本文摘要：美尔雅期货于2019年7月27日举行了大雅东湖汇黑色产业研讨会，本文为美尔雅期货黑色产业项目组记录的会议纪要：本文作者：宁波钢铁价格管理师（沙皇钢情研究专委会成员）徐杰徐杰讲师分析了2019年上半年冷卷价格逻辑演进历程，年初整个市场需求超强预期，社会库存很快上升，价格较慢走高。

美尔雅期货于2019年7月27日举行了大雅东湖汇黑色产业研讨会，本文为美尔雅期货黑色产业项目组记录的会议纪要：本文作者：宁波钢铁价格管理师（沙皇钢情研究专委会成员）徐杰徐杰讲师分析了2019年上半年冷卷价格逻辑演进历程，年初整个市场需求超强预期，社会库存很快上升，价格较慢走高。5月贸易摩擦大大，市场需求预期大幅度弱化，6月开始低产量再度沦为市场的关注点，但7月以来，唐山限产再度起波澜，因此整个上半年冷卷行情逻辑是在大大变化。徐老师从多方面为大家辨别基本冷卷供大于求的基本矛盾：1、价格方面，年后开始下跌，主要原因2019年年初由于制造业以及基础设施动工预期，冷卷价格上涨，后面因限产再度下行，但短期到4000元上行动力显著严重不足。

2、消费方面，一季度基础设施、家电、汽车行业动工，消费正处于下降态势。5月中美贸易摩擦造成市场需求上行，下游企业市场需求增加1/3以上。3、成本弹性，往年市场可以订购较低品味矿石调节成本，但是今年整体矿价下沉，订购将近低品矿，今年钢厂成本弹性非常低。

低成本承托之下，钢厂看涨情绪更高，会主动上调价格。4、限产方面，唐山政策挽回了整个逻辑切换，当时产量高位库存大大积累，供需矛盾开始显出，不受贸易战影响，冷卷市场需求也在逐步衰退，市场普遍认为价格将步入上行趋势，但现在来看，实际限产不及预期。结论1．市场虽然对环保限产的关注度很高，不过环保限产很难持续影响下半年，更为偏向于是重点时段的点性刺激。

环保限产阶段性诱导供应的获释，在一定程度上起着对付通缩风险的起到，变相起着了托底钢价和利润的起到。2．三季度市场偏强的概率比较更大，随着目前唐山、武安高炉鸡炉投产，供应有限比较确定性更高。

而在市场需求季节性回落的同时，由于国庆七十周年大庆阅兵式的影响，华北地区下游工地市场需求也有可能提早获释，两方变换造成价格下行驱动比较更加强劲。而一旦库存上升开始检验市场的交易逻辑，则很更容易构成完全一致预期，这很有可能会造就钢价在较短时间内走完下跌行情。

3．四季度钢价焦点或将再次松动，供强需弱仍然是市场主要的上行风险。同时，在三季度早已继续执行过比较严苛的环保限产的情况下，采暖季限产的力度则比较众说纷纭，或者某种程度只是阶段性的限产加码。但目前比较结实的成本末端以及限产有可能不存在的扰动仍然不会对钢价构成一定的托底。

因此预计下半年冷卷价格先扬后惮概率较小，但谨防完全一致预期。

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